併購中如何評估目標公司價值

2022-11-24 21:30:38 字數 2337 閱讀 3786

在公司購併過程中,公司價值的確定是很關鍵的,它是併購**的基礎。目標公司價值按收購公司的目的,由低到高可劃分為:淨資產價值、持續經營價值、協同作用價值、戰略價值。

公司價值評估就是綜合運用經濟、財會、法律及稅務等方面的知識和技能,在大量調查、評審和分析的基礎上,對公司有形資產和無形資產進行詳細的科學分析和評估。收購公司應根據目標公司的現狀及收購的目的,以一定的科學方法和經驗驗證的法則作為依據,選定目標公司某一層次的價值予以評估。

一、淨資產價值評估方法

淨資產價值的評估方法主要有賬面價值法、重置成本法和現行市價法,這裡只介紹前兩種方法。

1.賬面價值法。公司每一會計年度的資產負債表最能集中反映公司在某一時點的價值狀況,它揭示出企業所掌握的資源,所負擔的債務及所有者在企業中擁有的權益。公司資產負債的淨值即為公司的賬面價值。

但是若要評估目標公司的真正價值,還必須對資產負債表的各個專案作出必要的調整。例如對資產專案的調整,應注意公司應收賬款可能發生的壞賬損失,公司外貿業務的匯兌損失,公司有價**的市值是否低於賬面價值,固定資產的折舊方式是否合理,尤其是在無形資產方面,有關專利權、商標權和商譽的評估彈性很大。對負債專案的調整,應審查是否有未入賬的負債,如職工退休金、預提費用等,應注意是否有擔保事項或有負債及尚未核定的稅金等。

在對目標公司的資產負債評估後,併購雙方即可針對這些專案逐項協商,得出雙方都可以接受的公司價值。

2.現行市價法。現行市價法又叫市場法,它是通過市場調查,選擇一個或幾個評估物件類似的公司作為參照物或**標準,分析比較參照物的交易條件,進行對比調整,據以確定被評估公司價值的一種評估方法。現行市價法的理論依據是市場替代原理。

在資產交易中,任何購買者都會選擇效用大而**低的資產。現行市價法的評估過程中,首先明確評估物件和評估指標,然後收集參照物的資訊資料,通過分析資料資訊確定參照物,最後是比較參照物和評估物件的差異及差異所反映的**差額,經過調整得出評估物件的價值。應用現行市價法的前提是需要有一個充分發育的、交易活躍的市場。

只有存在這樣一個市場,才能從市場上選擇充分的參照物進行對比、分析、作價。中國目前正在加強資本市場建設,隨著資本市場的不斷髮展,現行市價法在價值評估中的應用將會更加廣泛。

二、持續經營價值評估法

1.收益現值法。它是將公司未來預期的收益用適當的折現率折現為評估基準日的現值,並以此確定公司價值的評估方法。收益現值法的原理就是,收購者之所以收購目標公司,是考慮到目標公司能為自己帶來收益,如果公司的收益大,收購**就會高。

所以根據公司所能帶來收益的高低來確定公司價值是科學合理的方法。這種方法涉及到目標公司預期壽命年限的評估。預期壽命年限是指從評估基準日到公司喪失獲利能力的年限。

公司都有壽命週期,在用收益現值法評估公司價值時,必須首先判斷公司的經濟壽命。如果估計經濟壽命過長就會高估公司價值,反之會低估公司價值。在西方國家,一般情況下預期壽命年限定為5年到10年。

2.市盈率法。市盈率法就是根據目標公司的收益和市盈率確定其價值的方法。應用市盈率法評估公司價值的過程如下。

(1)檢查調整目標公司近期的利潤業績。如在檢查公司最近的損益表時,應考慮這些賬目所遵循的會計政策是否前後一致及是否符合國家規定,必要時,要調整公司已公佈的利潤。

(2)選擇計算公司估價收益指標。採用公司近三年稅後利潤的平均值作為估價收益指較為合適。實際中,對公司的估價還應更多注重其被併購後的收益狀況。

如當收購公司在管理方面有較強的優勢時,目標公司被併購後在有效的管理下,也能獲得與收購公司同樣的收益率,那麼據此計算出目標公司併購後的稅後利潤作為估價收益指標,會對公司並決策更有指導意義。

(3)選擇標準市盈率。通常可選擇的標準市盈率有以下幾種:併購時目標公司的市盈率、與目標公司具有可比性的公司的市盈率、目標公司所處行業的平均市盈宰等。

在選擇時必須確保在風險和成長性方面有可比性,該標準市盈率應符合公司併購後的風險及成長性要求,而不應僅僅是歷史資料。同時在實際運用中,要依據目標公司的預期情況對上述標準市盈率加以調整。

(4)計算公司價值。公司價值即估價收益指標與標準市盈率之積。

三、協同價值評估法

公司協同價值的評估方法主要是收益現值法。與評估持續經營價值不同之處在於,估算預期收益時要增加由於協同作用而產生的收益,即逐項分類計算新增加的收益和節約的成本並進行沂現。通常目標公司被併購後在起初的一段年限內由於協作作用,會超常增長,然後進入成熟期,按一個穩定且較低的比率增長。

四、戰略價值評估法

戰略價值沒有固定的評估方法,當收購公司進行收購的戰略目的不同時,其對目標公司價值的評估方法也不一樣。但是有一點是相同的,即收購公司如果不進行併購,通過其他手段達到戰略目的所花費的成本,就是衡量目標公司戰略價值的標準。例如收購公司為獲取目標公司佔領的市場,則目標公司戰略價值主要是收購公司自己去佔領市場所付出的代價。

又如收購公司希望獲得目標公司所擁有的某種稀缺資源(專有技術、上市公司地位等),則目標公司的戰略價值就是收購公司放棄併購轉而自己開發稀缺資源的成本。

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